Leyendo las noticias de Colombia, me encontré con que el dòlar se encuentra al mismo nivel que cuando la crisis estallò: 2077 pesos, una revaluaciòn de 7.5% acumulada en el anio. Tambièn que los inversionistas extranjeros estàn volviendo a Colombia, con el riesgo paìs pasando de 8.9% a solo 2.8% (la diferencia entre la tasa de interés que paga el gobierno gringo y la que paga el Colombiano). Por el lado de la inversiòn extranjera, mientras en el mundo se contrajeron 15%, en Colombia aumentaron 17%!.
El ùnico punto negro de todas esas cifras es que apuntalan la tendencia a convertir a Colombia en un paìs para vender productos / servicios y del cual obtener recursos naturales / minerales (82% de la inversiòn extranjera en lo que va del anio se fue al sector minero/hidrocarburos).
Que le vamos a hacer, bien lo decìa Riccardo con su teorìa de la ventaja competitiva, los paìses se especializan en lo que son mas fuertes y en el caso de Colombia, con su moneda fuerte y recursos naturales, es la industria de la extracciòn.
China por su parte sigue en su camino de ofrecer a la industria manufacturera lo que necesita, mano de obra barata (nada de parafiscales o similares) y una moneda débil (Como ven el gràfico, el peso colombiano se ha revaluado 8.81% en este anio con respecto al Yuan, y el caso no es ùnico para Colombia, como lo muestra la ùltima ediciòn de The Economist - Time for a Beijing bargain)
Y para todos aquellos que defienden la protecciòn de industrias particulares y monopolios, aquì està el ùltimo ejemplo de como los consumidores se benefician de un mercado libre:
Se acuerdan de la entrada que puse hace algunos meses sobre la entrada de Spirit Airlines? Vean la reacciòn de la competencia(un gringo puede viajar a Colombia desde NY por menos de 700000 pesos)! Y esos precios han tenido un efecto en el sector de turismo, el cual es intensivo en mano de obra (y empleos es lo que necesita Colombia): El nùmero de extranjeros que vienen a Colombia crecio en lo que va corrido del 2009 11.2% con respecto al mismo periodo del 2008 (En total 425082, sin contar las 198000 que llegaron en cruceros) y eso que en el resto del mundo el turismo se contrajo!
Con asombro he encontrado un par de artìculos recomendando bonos "basura" (junk bonds) en los portafolios.
El primer artìculo saliò en indexuniverse (http://www.indexuniverse.com/sections/features/5918-litmangregory-finding-value-in-junk.html) y el segundo en portafolio (Una recomendaciòn de un analista, si no me equivoco, de Santander).
No me malinterpreten, personalmente creo que los bonos basura tienen su lugar en un portafolio. Con lo que no estoy de acuerdo es que sugieran comprarlos hoy, después de haberse valorizado 36.71%*. Y esto no solo pasa con este segmento, si miran todos los periòdicos, hasta hace dos semanas estos "analistas" decìan que no valìa la pena entrar en el mercado accionario, solo después de 2 semanas de subida sostenida empezaron a decir que el "rally" habìa superado la "barrera técnica". Me perdonan seniores, pero me quedo con las lecciones de mis abuelos, comprar barato y vender caro (comprar bonos basura cuando estos paguen màs de 20% anual en intereses, de forma tal que el riesgo de bancarrota este bien compensado).
* Usando como proxy JNK, un ETF de bonos basura. Precio Marzo 9: 25.85, precio Junio 1, 36.71%.
Introducción
El fenómeno Chino ha llamado mucho la atención en estos días y con justa razón, esta nación asiática ha logrado mantener un crecimiento anual en su PIB superior al 6% durante 26 de los últimos 31 años[i]. No solo eso, pero su sistema mixto – capitalismo controlado y política dominada por el partido comunista – ha superado las experiencias de otros países en desarrollo que han restringido ciertas libertades de sus ciudadanos, aumentado el poder del ejecutivo o los que por el contrario, han seguido los lineamientos de los organismos multilaterales internacionales.
Ahorro versus Consumo
Cuando se habla de individuos, hay un balance entre la satisfacción inmediata y el potencial de consumo. Una persona que se sacrifica hoy, al dejar de consumir parte de sus recursos y ahorrarlos, va a poder consumir mucho más en el futuro.
Ese mismo modelo, pero a nivel de país, es el que está siguiendo china. El contraste no puede ser mayor, mientras en ciertas economías desarrolladas el estado gasta cerca de 40% de su presupuesto anual en salud[ii], la OMS clasificó el sistema de salud público Chino en el puesto 144 en un estudio hecho en 191 países[iii]. Esto no solo tiene el efecto de liberar 
recursos públicos para otros proyectos, sino que obliga a los ciudadanos a ahorrar para enfrentar cualquier enfermedad en el futuro, lo que, combinado con las restricciones a salida de capital, deja una buena cantidad de recursos en bancos a bajo costo para el gobierno o inversionistas privados.
En que se gastan todos esos recursos? Gran parte en infraestructura, por ejemplo, el mapa previo muestra las rutas de Metro para la ciudad de Shanghai, la cual dista de ser un caso único en ese país.
El paquete de estimulo chino refleja esas prioridades; 585000 millones US$ dedicados a subsidios, rebaja de impuestos corporativos e infraestructura de negocios y eso es aparte del 16% PIB que el estado gasta en infraestructura en un año normal[iv] - aunque el gobierno creó un estimulo particular para salud de cerca de 124000 millones US$ -.
Para poner esto en perspectiva, durante la época 
de industrialización de Inglaterra – 1840, ferrocarril -, ese país invertía solo 5% de su PIB en infraestructura, hoy, los países de desarrollo van a gastar 22 Billones (22 Trillion) USD en los próximos años, con China representando el 43% de ese total. Los beneficios de este sacrificio son claros: El banco mundial calcula que un aumento de 1% en los activos físicos / infraestructura de un país impulsa su PIB en 1%.
Políticas Públicas
El estado chino es un férreo defensor de la industria local y el crecimiento económico. La burocracia y los gobiernos locales son dirigidos “tácitamente” a favorecer la industria local, de forma tal que el gobierno central no puede ser acusado por sus pares internacionales de seguir las normas de comercio internacional. Un ejemplo de esta situación es una cláusula en el paquete de estímulo económico de dar prioridad a la industria ligera local; aunque la cláusula fue eliminada, las regiones la siguen aplicando - La ciudad de Hangzou devuelve un 13% del valor de electrodomésticos de línea blanca producidos en la ciudad, en la provincia de Anhui los proyectos de infraestructura deben usar acero local, lo mismo que los ensambladores[v] -.
La política industrial china es altamente regulada y para los sectores de alto valor agregado – Automotriz, construcción de aviones, trenes -, el gobierno solo permite el ingreso de inversionistas extranjeros a través de “empresas conjuntas/joint ventures” con empresas chinas, garantizando la transferencia de tecnología y acceso a capital[vi].
Incluso la presión internacional puede ser usada para fomentar la industria local. En el caso de la crítica al aumento en la cantidad de emisiones de CO2 – desde el 2006 China superó a Estados Unidos como el mayor emisor de esta sustancia[vii] -, el gobierno chino emitió un decreto incrementando el IVA para carros de más de 4.1 litros a 40%, para aquellos entre 1 y 3 litros sube de 15% a 25% y para aquellos de menos de 1 litro, pasa de 3% a 1%. La mayoría de carros chinos tienen un motor de menos de 2.5 litros, mientras que la importación de carros de gran motor se incrementó en 26% el trimestre previo a la medida[viii].
Tasa de Cambio
El gobierno chino interviene en el mercado de divisas de forma masiva. Incluso una de las razones de la burbuja inmobiliaria norteamericana y la crisis financiera que la siguió es, según algunos expertos[ix],[x], la masiva compra de títulos del tesoro americano por parte de las naciones asiáticas.
Aunque a mitad del 2008 el gobierno chino dio fin a su política de tasa fija - 8.2765 Yuan por dólar americano -, hay un techo no oficial para la revaluación: 6.8 Yuan por dólar americano. Para mantener ese valor el gobierno inyecta tanta liquidez como sea necesaria pero a su vez la limita incrementando los requerimientos de encaje bancario, frenando las presiones inflacionarias. Aunque gobiernos en otras latitudes han intentado replicar esta estrategia, los resultados no han sido los esperados. Una de las posibles razones es la independencia bancaria, que en el caso chino es controlado por el gobierno – mientras que en economías de libre mercado el desembolso de créditos se expande en épocas de vacas gordas y se contrae en recesión-. Gracias a esta intervención, los exportadores chinos gozan de un subsidio implícito de cerca de 48%, de acuerdo a medidas que estiman el valor del Yuan en un mercado libre, siguiendo los principios de paridad de capacidad de compra[xi].
Una situación similar se presentó en el pasado con Japón, el cual, debido a la presión internacional decidió dejar su moneda “flotar”[xii]. El resultado de esta acción? El Yen pasó de 262.80 por Dólar en Febrero de 1985 a 136.82 en Febrero de 1984 y, después de una burbuja que estalló en 1990, Japón no ha salido de una serie de “Décadas perdidas” en términos económicos[xiii]. China no va a repetir ese error.
Que puede hacer Colombia para ser más competitiva?
El fenómeno chino es único y su éxito reside en una multitud de factores, algunos de los cuales no pueden ser vendidos en una democracia. Sin embargo hay muchas áreas en las cuales Colombia si puede lograr cambios y volverse más competitiva.
Impuestos: La construcción de infraestructura, tanto física – aeropuertos, carreteras, ferrocarril – como humana – educación, salud – requiere recursos. Latinoamérica se ha caracterizado por bajos impuestos[xiv], lo cual ha frenado la construcción de esta infraestructura, elemento vital para el desarrollo y ha generado sociedades intolerablemente desiguales.
Fuertemente criticada por los medios de comunicación y la élite, la medida de vender la gasolina a precios mayores a los internacionales es un paso por el buen camino. Este impuesto es altamente progresista, al tocar sobre todo a las personas más pudientes – La mayoría de la población usa transporte público, el cual se mueve a partir de diesel y donde los precios son regulados por el estado -.
Hay que reevaluar o al menos poner límites razonables a las exenciones que obtienen los trabajadores de altos ingresos al usar cuentas de ahorro para vivienda o cotizaciones para pensiones voluntarias – en países desarrollados el dinero ahorrado para pensión debe ser usado para eso, no hay huecos fiscales como el colombiano que permite no pagar impuesto si el dinero se retira a los 5 años -.
Los beneficios tributarios para empresas que invierten en el país tienen su lugar, pero la forma actual es a todas luces inadecuada. Si las exenciones se aplicaran solo a productos para exportación, las medidas están logrando su cometido, atrayendo inversión extranjera en búsqueda del sitio a menor costo en países similares. Pero si en cambio estas empresas están sirviendo al mercado interno, el gobierno está creando un campo desigual, minando la libre competencia. Cómo puede un emprendedor enfrentarse a una compañía que no solo tiene acceso a capital más barato sino que paga la mitad de impuestos?
La mencionada “tasa verde” China podría implementarse también en Colombia, con buenos resultados tanto ecológicos como económicos.
Infraestructura: Mirando la situación colombiana y comparándola con China e incluso países desarrollados en Norteamérica y Europa, una deficiencia salta a la vista: Ferrocarriles. Colombia no tiene prácticamente infraestructura férrea, elemento crucial para el desarrollo industrial, como lo muestra la historia – Estados Unidos, Inglaterra – o China hoy.
[i] Strong as an ox?. The Economist. January 22, 2009.
[ii] Tendances des dépenses nationales de santé, 1975 à 2008 : Points Saillants. Institut canadien d'information sur la santé. Novembre 13, 2008.
[iii] Where are the patients?. The Economist. Aug 19th 2004
[iv] Building BRICs of growth. The Economist. June 5, 2008.
[v] The Next Great Wall. The Economist. March 12, 2009.
[vi] The Home Team. The Economist. November 13, 2008.
[vii] China now No.1 CO2 Offender. Traci Watson. USA Today. May 1, 2008. http://www.usatoday.com/weather/climate/globalwarming/2008-04-30-china-energy_N.htm
[viii] Taking another Road. The Economist. August 21, 2008.
[ix] Remarks by governor Ben S. Bernanke. Federal Reserve. March 10, 2005. http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/
[x] When a flow becomes a flood. The Economist. Jan 22, 2009.
[xi] Big Mac Index. The Economist. February 4, 2009.
[xii]Economics A-Z: Plaza Accord. The Economist. http://www.economist.com/research/Economics/alphabetic.cfm?letter=P
[xiii] US Dollar / Yen Exchange Rate. FXHistory. http://www.oanda.com/convert/fxhistory
[xiv] Total Tax Revenue. The Economist. October 23, 2008.
Después de un tiempo fuera, la universidad terminò y hay màs tiempo para pensar / escribir. El primer artìculo es sobre la estrategia China. Espero les gusté! (Es la siguiente entrada)
Esta va a ser una entrada muy pequeña, uno de los pilares del capitalismo es el libre mercado, competencia. A veces se escuchan voces hablando de las ventajas de proteger a productores pero se ignora todo lo que pierden los consumidores debido a esta "protección". Para la muestra un botón, un oligopolio en Colombia hasta hace poco, la ruta entre Estados Unidos y Colombia hace poco fué abierta a la competencia, el resultado? Un viaje Cartagena - NY ida y vuelta vale 867,592 después de impuestos, comparen eso con un viaje Cartagena Bogotá, mercado con poca competencia y una distancia mucho menor... Saquen sus propias conclusiones (Abajo encuentran toda la evidencia, sacada de www.spiritair.com, despegar.com y yahoo para la tasa de cambio)
Flight Itinerary
| Date | Flight | Time | Seat Type | Approx. Miles |
|---|---|---|---|---|
| 06/28/2008 | NK779 New York/LaGuardia (LGA) to Fort Lauderdale/Miami Area (FLL) | 7:45 PM-10:50 PM | Deluxe Leather | 1076 |
| 06/29/2008 | NK859 Fort Lauderdale/Miami Area (FLL) to Cartagena, Colombia (CTG) | 10:40 AM-12:25 PM | Deluxe Leather | 1117 |
| 07/24/2008 | NK946 Cartagena, Colombia (CTG) to Fort Lauderdale/Miami Area (FLL) | 1:15 PM-5:10 PM | Deluxe Leather | 1123 |
| 07/25/2008 | NK808 Fort Lauderdale/Miami Area (FLL) to New York/LaGuardia (LGA) | 5:10 AM-7:55 AM | Deluxe Leather | 1076 |
(what's this?)
APHIS User Fee:$5.00
CO - Airport Tax:$55.00
CO-Tourist Tax:$5.00
Immigration User Fee:$7.00
Passenger Civil Security Fee:$7.50
Passenger Facility Fee:$13.50
US Customs Fee:$5.50
US-International Departure Tax:$30.80
(Tell me more)
Total 509.30
Desde: Bogotá (BOG)
Hacia: Cartagena de Indias
(CTG) 28/06, 12:20
28/06, 13:40 Avianca Avianca
Vuelo: 9752 - Clase: Económica
Desde: Cartagena de Indias
(CTG)
Hacia: Bogotá (BOG) 24/07, 06:00
24/07, 07:20 Avianca Avianca
Vuelo: 9755 - Clase: Económica
Tarifa por adulto
$ 405.995
Precio para
1 Adulto:
Tarifa adulto x 1:
$ 405.995
Impuestos y Tasas:
$ 238.260
Total:
$ 644.260
urrency Conversion Results
| ||||||||||||||
A principios de los 90 una reforma en el sistema de pensiones en Colombia buscaba desactivar una bomba de tiempo - las pensiones a prestación definida -. Con el nuevo sistema, cotización definida, el administrador se compromete a buscar el mejor rendimiento, pero el dinero que la persona recibe depende de cuanto ahorre, es decir, el estado ya no tiene que responder si el dinero que la persona ahorro no alcanza....
Pero el sistema tiene un talon de aquiles, si la persona cumplio con ciertas condiciones, tiene derecho al menos a una pensión del salario mínimo durante el resto de su vida. Cuáles son las condiciones?, las más duras, que empiezan a regir para las personas que se pensionan después del 2015, debe haber cotizado 1350 semanas y tener 62 años. La idea de esta entrada en el blog es calcular si con las condiciones actuales esto representa un déficit para el gobierno y si es el caso de cuanto.
El cálculo que vamos a hacer está basado en una persona cotizando salario mínimo, no solo porque es el caso donde se cotiza menos, sino porque representan 41.16% del total de personas en el sistema (si se incluyen las personas con ingresos de menos de 2 salarios mínimos, el porcentaje llega al 72.85%). Esta información viene directamente del ministerio de protección social (Ver Gráfico).
Otro punto importante es ver como se han comportado rendimiento y salario mínimo históricamente.
| 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | |
| Salario Mínimo | 309000 | 332000 | 358000 | 381500 | 408000 | 433700 | 461500 |
| Col$/US$ | 2508 | 2804 | 2627 | 2322 | 2357 | 2078 | 1855 |
| En US$ | 123.20 | 118.38 | 136.27 | 164.30 | 173.08 | 208.66 | 248.75 |
| Media | |||||||
| Incremento Pesos Mínimo | 7.44% | 7.83% | 6.56% | 6.95% | 6.30% | 6.41% | 6.92% |
| Incremento US$ Mínimo | -3.91% | 15.11% | 20.58% | 5.34% | 20.56% | 19.21% | 12.81% |
| Inflación Col | 6.99% | 6.49% | 5.50% | 4.86% | 4.48% | 5.69% | 5.67% |
| Inflación US$ | 1.58% | 2.28% | 2.66% | 3.39% | 3.23% | 4.30% | 2.91% |
| Incremento Real Pesos* | 0.42% | 1.26% | 1.01% | 1.99% | 1.74% | 0.68% | 1.18% |
| Incremento Real Dólares* | -5.41% | 12.54% | 17.45% | 1.88% | 16.79% | 14.30% | 9.59% |
| De/Revaluación | 11.82% | -6.32% | -11.62% | 1.53% | -11.83% | -10.74% | -4.53% |
La información relativa a dólares por peso para cada año es el promedio de los valores diarios de la tasa de cambio oficial para los años 2002-2007 (tomados de www.portafolio.com.co antes de su cambio de formato). Para 2008 se está el promedio de los valores semanales publicados por The Economist. Los datos más significativos para nuestro estudio son el incremento histórico del salario mínimo en pesos (aunque los valores en dólares muestran varias cosas interesantes).
Los otros datos necesarios son cuanto aporta efectivamente el trabajador (12% - 55380- de su salario, a pesar que trabajador y empresa pagan 16% - 73840 -, los 18460 perdidos corresponden a comisiones y seguros). Para cumplir con las 1325 semanas, el trabajador debe cotizar 25.48 años, por conservatismo lo vamos a aproximar a 26, la expectativa de vida en 2006 para un(a) habitante de Colombia era de 72 años(http://www.unicef.org/infobycountry/colombia_statistics.html). Finalmente en términos de rendimiento, se usó el promedio ponderado del rendimiento a largo plazo de los fondos de pensión, 16.27%. (https://www.latinamerica.citibank.com/colombia/colfondos/pensionesobligatorias/po_rentabilidad.htm),
y que empieza a trabajar a los 22 años, retirándose a los 62 años. Esas aproximaciones hacía arriba hacen que nuestra predicción sea solamente un piso (por ejemplo para mi cuenta individual en horizonte, el rendimiento acumulado no alcanza el 7.5%).
El resultado, cada uno de esos colombianos a salario mínimo representa casi 979 millones en déficit en pesos del día de hoy! (el detalle está publicado como comentario)
Mi nombre es Camilo. Yo soy uno de esos Colombianos estudiando / viviendo lejos de la tierrita, pero con la mayoría de la familia por esas cálidas latitudes.
Cada día llega con nueva información en las clases, lecturas y la verdad me gustaría a veces aplicar algunas de esas cosas al entorno de Colombia.
En este blog no voy a hablar de política, sin embargo voy a dejar claro desde el principio algunas cosas. No soy un fanatico de Uribe, me identifico mucho más con Mockus y sus ideales, pero así no comparta algunos de sus principios, Uribe ha hecho un buen número de cosas buenas:
- Libre comercio: Es difícil de aceptar que el libre comercio sea bueno para un país en desarrollo; sacrificar empleos bien pagos, en industria. Pero la verdad es que esos no son los puestos que hacen la diferencia, son muy pocos. Tomando el sector de carros por ejemplo, no se han construido nuevas plantas - pero la demanda de carros se ha multiplicado por seis y se han generado muchos empleos en servicios, directos como los concesionarios y seguros o indirectos como restaurantes. Algunos pondrán el grito en el cielo diciendo que a punta de BonIce y Celu-Locos en calles / locales no nos vamos a desarrollar. Pero son esos los empleos que permiten a la gente generar su propio ingreso y educar a sus hijos, incluso en la universidad.
- Buenos incentivos: Una de las cosas que mantienen en crisis cardíaca a la mayoría de países en desarrollo es una burocracía ineficiente. En estos días Uribe atacó esa plaga, cuando vetó el proyecto de ley que intentaba acabar con el concurso de méritos. http://www.portafolio.com.co/economia/economiahoy/2008-05-03/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA-4137764.html
- Gobierno Autoritario: Los profesores de entorno internacional ciertamente no estan de acuerdo conmigo en esta observación, pero viendo el éxito que tienen países como China y Vietnam impulsando reformas, infraestructura y manteniendo su moneda débil - como ejemplo vean el aeropuerto de Beijing, construído en menos tiempo que el que tomo el estudio de impactos de una extensión de Heathrow en Inglaterra - tener un gobierno fuerte ayuda. Si tengo razón o no sobre esto, solo el tiempo lo dirá, viendo la situación de dos gigantes en 50 años, uno democrático y el otro autoritario, China e India. Eso sí, haciendo la salvedad que el que está en el poder tiene que ser honesto, o si no se termina como Zimbawe.
- Endeudamiento: Colombia tenía un déficit en los tres aspectos (gobierno, comercio y servicios) hasta febrero, donde se logró un superavit de comercio. La teoría dice que en presencia de déficits la moneda se debe devaluar, pero en Colombia no es el caso. Eso se debe en gran parte al famoso déficit del gobierno central, que se sigue endeudando en dólares para pagar gasto, impulsando el peso hacia arriba. El ministro se defiende diciendo que el fenómeno está ocurriendo en toda latinoamérica, pero la intensidad en Colombia es muy superior a la media, por ejemplo, en el último año: Revaluación en Argentina 3.25%, México 3.67%, Venezuela 21.28%, Peru 12.26% y en Colombia 16.51%.
- Estructura de Salarios: Si se toman los salarios que reciben las personas, Colombia no
está en gran desventaja con China (ver los gráficos) a pesar de la revaluación del peso. A 461500 por mes es 263 US vs 205 en China. Desafortunadamente la estructura de parafiscales y similares, suben el salario 2.5 veces a 1153750 !, así como se puede competir?. - Impuestos: El sistema de impuestos es retrogrado, pensando en bajar los impuestos a los Hummer y similares traga-gasolina, quienes compran esos carros?. Los impuestos deberían recogerse para todos y ser devueltos para los que reciben menos, así como funciona en Canadá o en Estados Unidos.
Bueno, así termina mi primera entrada del Blog. Hasta la próxima!
